证券时报记者 钟恬库东投资
10月9日，汇丰控股宣布拟溢价超30%私有化恒生银行，当日恒生银行股价应声暴涨25.88%，引爆市场对港股私有化热潮的关注。
据不完全统计，今年以来港股市场已出现20多起私有化相关案例，涵盖金融、地产、消费等多个领域。从央企背景的大悦城地产到老牌消费企业金利来集团，从北京建设溢价2.5倍退市，到金利来集团反对票超四成的失败，相关公司股价表现迥异：私有化不仅重塑着上市公司股权结构，也成为观察市场估值逻辑与资本动向的最佳窗口。
私有化动作频频
在2025年的私有化赛道上，头部企业的动作始终牵引着市场目光。无论是金融巨头的内部整合，还是央企平台的战略收缩，私有化方案一经披露，往往引发股价的脉冲式上涨。
作为港股市场的“蓝筹标杆”，恒生银行的私有化提案堪称年度重磅。10月9日，汇丰控股宣布计划以协议安排方式，作价每股155港元现金私有化其持股约63%的恒生银行，较恒生银行前一交易日收市价溢价约30%，交易总金额约1660亿港元。在这一消息刺激下，恒生银行股价该日收盘上涨25.88%，盘中最高触及168港元，创下2019年以来新高。
花旗认为，尽管恒生银行过去12个月股价累计上扬24%，且汇丰控股此次私有化给出可观溢价库东投资，看似并非私有化的理想时机，但背后反映了汇丰控股新管理层的战略布局与估值考量。
除恒生银行的私有化提案外，今年公告将被私有化的港股公司还有长虹佳华、大悦城地产等。
9月22日，四川长虹披露拟通过全资子公司虹图投资私有化长虹佳华的方案。次日复牌后，长虹佳华股价大涨23.91%，股价创下1.15港元的历史新高。
7月31日晚间，大悦城公告，公司控股子公司大悦城地产将通过协议安排的方式回购股份，并计划在港交所撤销上市地位。大悦城地产是一家中粮系企业，私有化交易前，大悦城和得茂分别持有公司64.18%及2.58%股权，且二者均为中粮集团的附属公司。背靠国资的上市企业，私有化出价往往较高，大悦城地产同样如此，0.62港元的对价较最后交易日收盘价溢价67.57%。大悦城地产在8月1日复牌后股价暴涨45.95%。
股价“拯救者”
Wind的统计显示，今年以来，港股市场已有21家上市公司因私有化退市，包括北京建设、复星旅游文化、粤丰环保、中粮包装、首创钜大等。相较于进行中的案例，那些已完成私有化退市的企业，更清晰地展现了退市前的股价路径——在低估值与流动性不足的双重压力下，私有化要约成为股价的“拯救者”，多数企业在退市前实现估值修复。
8月29日，北京建设正式从港股退市。这场由皓明控股主导的私有化，对价为0.14港元/股，较北京建设停牌前0.04港元/股溢价2.5倍。回顾其退市前的股价表现，长期处于0.03—0.05港元/股的低位区间，日均成交量不足50万股，流动性几近枯竭。自私有化方案披露后，该股在6月18日复牌股价即大涨220%，中小股东获得了远超二级市场交易的退出回报。皓明控股的最终控制人为北京市国资委旗下的北控集团。作为北控集团唯一境外投融资平台，北京建设此前承担了地产开发、食品供应链等多元业务，但资源分散导致协同效应不足。分析认为，此次私有化或为北控集团整合旗下资产、聚焦城市科技与绿色能源主业铺路。
复星旅游文化则于3月19日正式从港股除牌。复星旅游文化在2024年12月就宣布公司进行私有化，每股计划股份换取现金7.80港元，该价格相较停牌前的股价溢价95%。仅仅3个月时间，公司就达成协议，退市的速度相当迅速。复星旅游文化此次私有化退市的决定，源于股价长期低迷和流动性不高等多重困境。公司在公告中称，私有化后将加速轻资产转型，以提升运营效率和市场竞争力。
反对票成私有化“拦路虎”
另一方面，并非所有私有化方案都能顺利成行。在严格的投票门槛下，估值争议、股东分歧等因素往往导致方案夭折，而失败后的股价表现，则因企业基本面差异呈现出两极分化。
5月12日，金利来集团私有化失败复牌，股价单日暴跌33.78%，抹去了私有化方案披露以来的涨幅。在5月9日举行法院会议及股东大会，法院会议上仅有约55.33%(约9974万股)投票股东支持私有化决议案，低过要求的的75%，有约44.66%(约8051万股)投票股东反对议案，超过反对上限的10%，议案不获通过。据悉，主要是部分股东对于私有化价格、公司未来发展方向等方面存在疑虑，最终导致了私有化计划的失败。
迪生创建因私有化计划告吹，在7月21日复牌当天大跌27.30%。今年4月底，迪生创建公告，获大股东、集团执行主席兼执行董事潘迪生旗下的Bestcity Assets Limited透过安排计划方式提出私有化，作价为每股7.2港元，较停牌前收市价每股4.78港元溢价约50.63%。但在7月18日举行的法院会议上，其私有化计划没有获得通过。
不过，复宏汉霖的情况有所不同。1月23日，复宏汉霖私有化失败复牌，主要是部分股东认为要约价未能反映其管线价值，但其跌幅相对温和，股价下跌7.95%，收于15.74港元。复星国际董事长郭广昌在2024年业绩会上谈及复宏汉霖私有化被否事件，直言自认为当初给的价格还不错，但也要感谢小股东，说明他们愿意与公司共同成长。事实上库东投资，复宏汉霖此后股价震荡走高，截至10月10日收盘，其股价已达71.6港元。
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